张忆东:卡特彼勒全球码报龙头地位确立 投资者给予

码报动态 2019-04-19 08:06144http://www.hkwaiyu.comadmin

  编者按

  我们经常将现在类比为美国80年代,宏观经济总体平庸,但类似可口可乐、沃尔玛、台积电、卡特彼勒、3M等伟大企业崛起。《海外核心资产启示录系列》报告旨在研究它们的发展历史,特别是当80年代美国经济增速下降,结构分化时,公司如何调整战略,超越其它类似处境的公司,做到基业长青。对投资者而言,80年代是巴菲特和彼得林奇为代表的价值投资者声名鹊起的时代,而资本市场的赢家模式是找到优秀的公司跟企业家一起成长。

  投资要点

  卡特彼勒是建筑工程机械、矿用设备、柴油和天然气发动机、工业用燃气轮机以及电传动内燃机车领域的全球领先企业,并向我们展示了一个跨国企业在全球市场扩张、于经济周期低谷中砥砺前行的典型案例。我们本篇报告重点关注的是:(1)卡特彼勒如何从一个伊利诺伊本地企业发展成全球跨国企业,(2)在经济环境发生重大变化时公司如何调整战略,如何超越其它类似处境的公司,做到基业长青。

  ——纵观卡特彼勒全球化历史,马歇尔计划助力卡特彼勒走向世界,其全球化扩张路径可以分为3个路径:(1)1925-1949年,立足本土市场,在全国范围内建立生产基地;(2)1949-1980年,拓展发达国家市场;(3)1980年至今,进军新兴市场,成立合资公司和生产基地。策略上,扩张方式从直接出口到建立海外销售办事处,从成立合资公司再到建设海外生产基地,先易后难,逐步升级。

  ——70年代开始,美国经济结构分化,卡特彼勒的抗逆境能力充分体现管理层的决策智慧:(1)重置生产流程:摒弃批量生产,拥抱柔性制造;(2)改革组织架构:由集中控制的成本中心转变为总经理掌舵的利润中心模式;(3)启动六西格玛与精益生产,注重品质提升和成本降低;(4)发展配套增值服务,多环节寻求利润;(5)未雨绸缪,制定“低谷期战略计划”,在不损害复苏前景的前提下迅速调节产量、降低成本。

  卡特彼勒的非凡成就是完善的代理商网络、整个业务周期坚持研发投入、在全球范围扩大经营能力、在困难时期的深谋远虑等因素共同作用的结果。这些因素和具体战略性决策为中国处于类似处境的企业提供了指导意义。

  从股价驱动因素来看,80年代经济转型背景下,传统行业面临衰退及强劲竞争对手,此时对估值的杀伤力尤为剧烈。当卡特彼勒全球龙头地位确立后,投资者更理性对待经济敏感型公司的业绩波动,同时给予龙头公司估值溢价。

  风险提示:分析框架变化及全球经济环境重大变化与预期不符。

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